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投稿至《上海国资》杂志

导读

国资智库设立“智库研究”栏目，发布上海国有资本运营研究院研究团队针对国资国企改革的系列前瞻热点专题研究，依托深耕十余年的决策咨询、专访调研和数据洞察等专业优势，深入研究并原创撰写，详解政策导向、改革经验与痛点、代表案例、指标模型与对策建议等。

本期带来国资创投系列案例分享——《投资引领：上汽集团发力国资基金助推链式布局》，作者为上海国有资本运营研究院研究中心研究员陈蓉。“智库研究”栏目将持续更新，敬请关注！

内容来源 | 国资智库

作者 | 陈蓉

在持续强化产融深度结合背景下，上汽集团产业投资板块快速发展壮大，通过打造上汽创投、尚颀资本、恒旭资本“三大板斧”，落实市场化募资、全链条投资、母基金带动等具体举措，紧密依托上汽集团形成的汽车产业链生态，孵化、培育上下游创新企业，助力集团战略目标实现。

上汽集团产业投资板块“三大板斧”以汽车产业链科创投资作为核心竞争力，不断发现新技术、新业态、新模式。其中，上汽创投专注孵化、投资产业链早期种子企业，重点挖掘新能源汽车、智能网联、移动出行等领域的投资机会；尚颀资本专注投资汽车产业链及生态圈的初创期、成长期及成熟期的未上市公司股权，并少量参与优质上市公司股权项目投资；恒旭资本主要开展母基金投资业务，围绕国家产业发展战略，重点在先进制造、大健康、大消费、前沿科技等战略新兴产业进行布局。

亮点总结

“三大板斧”紧紧围绕汽车产业链生态圈，构建具备自主投资能力的投资团队，以市场化方式打通募、投、管、退各环节，与集团整体战略部署形成有力协同。

1. 小步快跑，构建市场化投资团队

在制造业基因的加持下，上汽产业投资板块采取“小步快跑”策略，逐步由小做大，由依附集团到独立自主，快速建立起了自己的市场化投资团队。例如，尚颀资本成立之初，采取“快投快退”策略，每支基金设置相对较小的管理规模（1.5-3.5亿之间），在较短的时间内完成多个项目的投资和退出，积累投资经验和业绩。此后，从单项目基金到综合基金的试水，再到平行基金模式的开启，尚颀资本将大的投资团队打散，重新组建成若干小团队，分别独立募资及投资，团队间开展“赛马”竞争，在市场上站稳了脚跟。

2. 产融联动，打造特色化募资体系

不同于纯财务投资人，上汽在市场化募资时会找到产业合作伙伴作为基石投资人，先确定战略协同方，再匹配诉求，最后找到市场投资人及政府资金，打造具备上汽特色的一整套市场化募资体系。例如，青岛汇铸战新基金，由尚颀资本与联合电子的中方股东——中联电子合作发起设立；山东尚颀山高新动力股权投资基金合伙企业，由尚颀资本与山东高速以及新动力科技合作。

3. 以点带面，强化全链条投资布局

随着汽车产业发展方向的转变，整个汽车产业供应链体系正在深度改变。上汽产业投资板块随着市场变革不断进行投资认知的迭代，围绕新兴领域投资项目，并根据项目上下游客户，挖掘隐形龙头企业以及新的技术方向，形成深入、广泛的生态图谱。例如，尚颀投资围绕电动化细分赛道开展全链条布局。在上游原材料方面，先后投资了碳酸锂项目江西九岭、钴矿项目腾远钴业、镍矿企业金川股份；在中游电池制造方面，投资了正极材料细分磷酸铁锂项目湖南裕能、融通高科，三元材料项目长远锂科等；在下游终端应用方面，布局了动力电池龙头宁德时代、瑞浦能源、欣旺达等。

4. 边界拓展，发挥母基金带动作用

为构建基金投资生态圈，上汽集团于2017年设立了规模60亿元的市场化母基金。相比于政府引导母基金，上汽母基金具有投资决策流程高效、无注册地和返投限制、分散投资、平衡收益等优势，更容易得到顶尖基金管理团队青睐。“母基金+直投”的模式，让上汽的自主投资如虎添翼。例如，为与集团内部其他板块形成互补效应，恒旭资本围绕汽车出行服务生态圈进行投资，投资视角延伸拓展到大健康、大消费等集团薄弱领域。通过母基金接触市场优秀投资团队，学习其经验，并帮助自身团队挖掘拓展赛道里的好项目。

5. 量体裁衣，坚持个性化投后赋能

相比于纯财务投资人，上汽系投资主体最明显的优势，就是能够依托产业资源，帮助所投资项目进行管理提升、专业辅导以及产业供应标准的对接交流等各类投后赋能。例如，尚颀资本投资金力永磁时，后者正在全力以赴切入汽车业务场景，尚颀资本帮助金力永磁与上汽的合作伙伴进行了充分对接和交流。

借鉴启示

1. 顺变革之势，不断探索创新发展模式

随着数字化、智能化和绿色低碳等多重因素的叠加，传统产业不断变化调整，技术迭代速度升级。产业集团处于产业变革漩涡的中心，难以完全依靠内部孵化新技术来维持竞争地位，宜转变思路，倡导价值共创，以股权纽带撬动协同创新，以产业投资来拓展业务布局。

2. 积跬步之基，持续强化投资自主能力

无论采取基金模式还是直投模式运作，自主投融资能力都是国资创投功能有效发挥的核心要素。在投资团队建设的早期阶段，可以依靠产业集团背景，向投资团队导入一定资源。而后，宜采取渐进式、市场化发展道路，激活国有产业集团的战略投资能力。与此同时，以集团战略目标作为“风筝线”，发挥牵引作用，确保投资方向服务产业战略。

3. 壮千里之行，始终不忘产业使命初心

国有产业集团的投资板块，并不单纯以财务收益为投资目标，更多地要围绕集团主业开展上下游联动投资，不断帮助集团拓展业务边界，探索未来发展方向。上汽系投资板块始终保持为集团探路的投资初心，也只有这样才能更好地做到投资有抓手，项目能落地，团队能成长。

相信上汽系产业投资主体对汽车生态圈的先行探索，能够在新发展格局下为上汽集团不断带来创新助力。

（注：本文内容根据网络公开资料整理，仅供参考学习）

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主 编：周 凯

校 审：汤 洁

责任编辑：周婧璇

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